Caputo ya cuenta con alegría los dólares del agro argentino, pero resulta indispensable sopesar las expectativas con las posibilidades reales

El ministro de Economía Luis “Toto” Caputo se entusiasmó con las divisas que, según un análisis muy general –al mejor estilo “cuenta de almacenero”– podría generar el sector agroindustrial en el presente ciclo 2025/26.

Es importante contextualizar tales expectativas por dos motivos. El primero, para evitar esperar el ingreso de un flujo de divisas que en los hechos podrían finalmente no presentarse. El segundo, para entender la dinámica detrás de los factores que explican la generación de agrodivisas.

“El agro está en un boom absoluto”: El ministro Luis Caputo está convencido de que las medidas económicas que él tomó fueron más relevantes que las lluvias para la buena cosecha que se espera

La cosecha de soja y maíz esperada para este ciclo en la Argentina –que aún está por verse porque no finalizó la recolección– es producto de condiciones climáticas favorables más que de un escenario propicio para el negocio agrícola.

La superficie sembrada con soja en el ciclo 2025/26 se recuperó con respecto al “piso” de 15,9 millones de hectáreas registrado en 2022/23, pero sigue muy lejos de los 20,5 millones de hectáreas de la campaña 2015/16.

Esa circunstancia se hace mucho más cruda (y triste) si se compara la evolución en el período de la superficie sembrada con soja en Brasil versus la implantada en la Argentina. Brasil (sin derechos de exportación) pasó a transformarse en líder absoluto del negocio de la soja a escala global.

En lo que respecta al maíz, el proceso de crecimiento de la superficie iniciado en 2016/17 con la eliminación de derechos de exportación –instrumentada por el entonces presidente Mauricio Macri– se extendió, gracias a los elevados precios internacionales, hasta el ciclo 2023/24, donde alcanzó un área nacional de 11,1 millones de hectáreas. Desde entonces, la intención de siembra de maíz ha mostrado una tendencia declinante en línea con un crecimiento del valor de los costos de producción que no fue acompañado por los precios del cereal.

Es muy aventurado proyectar que el precio FOB promedio del maíz argentino en el ciclo 2025/26 podría, en el escenario más “pesimista”, ubicarse en 204 u$s/tonelada, considerando que actualmente se encuentra en 209 u$s/tonelada, un precio menor a los 220 u$s/tonelada presente un año atrás.

El factor estacional hace que hacia mediados de año los valores FOB sudamericanos de maíz caigan de manera pronunciada a causa del ingreso al mercado mundial de la cosecha brasileña de maíz tardío. El organismo brasileño Conab proyecta que en 2025/26 el país exportaría 46,5 millones de toneladas de maíz versus 41,6 millones en 2024/25.

Por fortuna, el crecimiento de la demanda interna de maíz en Brasil viene creciendo mucho de la mano de la política de promoción de biocombustibles instrumentada por el gobierno de Luiz Inacio Lula da Silva, porque, de lo contrario, la oferta exportable sería mucho mayor y con ella la tendencia bajista de los precios FOB a nivel regional.

Un factor que podría contribuir a mitigar esa tendencia es la posibilidad de que la Argentina comience a exportar maíz a China, un evento que depende de una decisión política del gobierno de Xi Jinping

Si bien la habilitación oficial de exportación de maíz argentino hacia China está vigente desde mayo de 2023, el gobierno chino aún no ha concretado la autorización de ningún embarque del cereal procedente de la Argentina.

En cuanto valor de la soja, también ex muy “jugado” estimar que el valor FOB promedio del poroto en 2025/26 sería en el peor de los casos de 450 u$s/tonelada, a menos que ese valor contemple el precio integrado ponderado del poroto junto con el aceite y la harina de soja.

Tres gráficos para entender el poder destructivo de los derechos de exportación y las intervenciones cambiarias

Lo que suceda con la soja en la presente campaña resulta difícil de pronosticar porque en gran medida depende de la evolución del conflicto presente en Medio Oriente, lo que definirá el valor de los hidrocarburos y, por extensión, el de los aceites vegetales destinados a la elaboración de biocombustibles.

La buena noticia es que la demanda mundial de harina de soja se mantiene firme, pero también es bueno recordar que aún no comenzó la “temporada comercial alta” de la soja sudamericana y que gran parte de la urgencia de los importadores se explica por la enorme incertidumbre sobre la disponibilidad de uso de las rutas marítimas en un contexto geopolítico convulsionado.